鱼跃医疗: 血糖仪引领再续奇迹

2013-01-07 10:40:18 作者:youjuan 来源:湘财证券 浏览次数:0 网友评论 0

鱼跃医疗日前发布公告,公司拟与全资子公司鱼跃信息共同出资2亿元设立江苏鱼跃医用器材有限公司,新公司设立后主要从事医疗器械研发、生产和销售。

1本次投资目的明确,旨在布局中长期

一是扩大现有主要战略产品(包括制氧机、压缩机和血糖仪等)的生产规模,解决中期发展的产能瓶颈问题。

二是建设专业的医用耗材制造基地,为公司未来深入医用耗材领域奠定基础,旨在解决长期发展的后续产品问题。

2传统产品拖累OTC业务增速放缓,期待新产品放量

公司在经历2008-2011年持续40%以上净利润高增长的奇迹后,2012年进入调整期,前三季度营业收入仅增长13.42%,归属于母公司净利润同比增速更是下滑至8.37%。以康复护理和医用制氧两大系列为核心的公司OTC业务是公司的核心收入来源,然而2012年OTC业务中除了制氧机和电子血压计仍保持快速增长外,汞柱式血压计、听诊器、体温计等传统产品由于大基数效应以及产品替代效应(如汞柱式血压计被电子血压计替代,听诊器受全科诊断仪冲击等)出现滞涨甚至小幅的负增长,由此导致OTC业务增速大幅放缓。后续有赖于血糖仪、医用空气净化器、睡眠呼吸机等新产品快速导入市场,成为新的业绩增长点。

3积极布局医院市场将是必由之路,短期内费用压力依旧较大

在公司OTC业务增速回落之际,布局空间更大的医院市场将成为公司能否延续高成长的关键。公司医院终端布局将以高值耗材为主导,辅以DR、中心供氧系统、全科诊断仪等产品。目前公司在高值耗材领域的主要产品仅有可吸收缝合线,产品线略显单一。为此,一方面,公司积极布局医院终端的学术推广能力,扩大自身产品在医院终端的品牌影响力;另一方面,公司将通过研发和并购来扩充产品线,充分发挥渠道的协同性(本次公告也提到了这点)。

4血糖仪是公司最大看点

我们认为,公司未来最大的成长点在于血糖仪和后续的医用耗材,其中血糖仪已经开始全面拓展市场,是公司中期的最大看点。根据我们的测算,受益于我国糖尿病患者确诊率和胰岛素治疗率的提升,到2020年国内血糖仪保有量保守预计可达到4590万台,为2010-2011年保有量(约600多万台)的7倍多,市场空间巨大,足以让公司立足并快速发展。公司血糖仪目前于OTC渠道和医院渠道双管齐下,一方面立足医院,树立“鱼跃”血糖仪的品牌影响力;另一方面依托于自身的OTC渠道优势快速导入市场。今年由于血糖试条的稳定性问题,公司在铺货方面保持了谨慎的态度,以宣传推广为主,故销售收入不会太高,预计全年在3000万左右。随着产品使用反馈意见的回笼以及稳定性技改的完成,公司在2013年有望进入全面推广阶段,届时有望迎来爆发式增长。

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